鋁市場近期面臨宏觀動蕩，表現(xiàn)出一定的彈性，倫鋁價格本周上漲到1850美元/噸以上。
一些宏觀重大事件和基本不利因素帶來的重大不確定性，可能會阻止進一步的反彈，但在短期內可能不會阻止反彈的持續(xù)。
面對美國經濟刺激談判的起伏，以及總統(tǒng)大選前宏觀背景的巨大不確定性，鋁價表現(xiàn)出強勁的反彈，倫鋁期貨的價格本周觸及1859美元/噸。價格走勢基本符合我們上個月對價格上行風險的預期。
盡管不確定性依然存在，未來的道路可能崎嶇不平并充滿了風險和冒險氣氛，但我們預計，鋁在今年剩余時間內將繼續(xù)表現(xiàn)出彈性，并預計平均價格將在今年第四季度從當前水平回落至每噸1830美元。
市場定價
自2020年第二季度以來，在美元走軟和市場環(huán)境向通貨再膨脹傾斜的推動下，基本金屬綜合指數(shù)與更廣泛的風險資產一起上漲。與此同時，投資者傾向于用樂觀的眼光看待市場。
盡管11月3日美國總統(tǒng)大選出現(xiàn)了諸多動蕩和重大不確定性，但Z近的說法是，由于拜登在民意測驗中的領先地位不斷擴大，市場似乎正在“藍色浪潮”中定價，至少讓市場確信選舉結果不會有爭議。如果市場認為這種情況可能對風險有利，對美元不利，這或許可以部分解釋了近期金屬價格上漲的原因，盡管復蘇的Covid-19浪潮破壞了需求前景。
如果歷史可以借鑒的話，一些人可能正在關注金屬市場，希望重現(xiàn)其在全球金融危機后的表現(xiàn)，當時中國的基礎設施投資推動了金屬價格的強勁反彈。
近期中國強勁的進口明顯推高了金屬需求增長，提振了這些希望。隨著全球鋁市場在大流行后進一步兩極分化，投資者似乎愿意更多地根據(jù)中國需求的說法來定價，并給出一個建設性的需求前景。盡管如此，其他地區(qū)的過剩和中國不斷增長的新產能造成的供應壓力可能被忽視了，特別是在各國政府仍致力于推出刺激措施的情況下。
倫敦金屬交易所曲線的一部分正在震蕩
倫敦金屬交易所期貨曲線的一部分Z近開始轉向，打破了今年頑固的正價差結構，12月至1月的價差繼續(xù)收窄為現(xiàn)貨溢價。我們看不出這背后有什么直接的根本原因，也不暗示市場供應真正趨緊，而是暗示交易員可能在曲線中操作，從而引發(fā)投機行為。
目前，12月提示的空頭可能會受到擠壓，如果借用到1月提示的遠期日期，就會感到痛苦。一個潛在的結果可能是現(xiàn)貨交割導致LME庫存上升。與此同時，現(xiàn)金/期貨和12月20日至12月21日的息差出現(xiàn)了較為平緩的正價差，由于回報率較低，這可能正在削弱股票融資交易的積極性。一個潛在的令人擔憂的后果可能是，交易員可能對這種交易不感興趣，這將有助于鎖定市場正在創(chuàng)造的新盈余。
中國：增長平穩(wěn)但不太可能拖累
2020年第二季度出現(xiàn)的v型復蘇需求反彈目前已趨于穩(wěn)定，但市場不太可能成為主要拖累因素。中國市場的庫存在第二季度大幅下降后，近幾個月已基本持平。目前的庫存較去年同期下降了25%，遠低于5年平均水平。
在上海期貨交易所市場，庫存低的情況下，該曲線仍頑固地處于現(xiàn)貨溢價狀態(tài)，令賣空者感到緊張，因為價差往往會飆升，尤其是在即期合約每月到期前。
市場目前正在等待更多基本面信號的反饋。本周發(fā)布了過多的宏觀數(shù)據(jù)。盡管有許多滯后指標，但它們仍被視為需求說明的證據(jù)。
根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會10月13日發(fā)布的數(shù)據(jù)，中國9月份汽車零售銷量同比增長7.4%，這是連續(xù)第三個月增長。中國海關數(shù)據(jù)顯示，中國總體出口同比強勁增長8.7%。
不過，與中國的整體出口形勢相比，鋁出口的詳細數(shù)據(jù)仍顯得黯淡。在出口市場不利的情況下，今年前9個月原鋁和半成品鋁產品的出口同比下降18.4%，這符合市場預期。然而，一些含鋁Z終用途產品（如白色家電、機械和醫(yī)療設備）的出口繼續(xù)強勁增長，這是一個好消息。
在一個兩極分化的市場中，如果我們將市場分為兩個部分，那么市場的解釋可能是，中國的出口（半成品鋁產品）減少對世界其他地區(qū)市場是有利的，而更多的進口（在本例中是原鋁和合金）更能幫助緩解過剩。
雖然9月份的進口數(shù)據(jù)尚未公布，但坊間證據(jù)表明，9月份的進口總額可能會繼續(xù)上升。然而，有報道稱，就在10月假期前，由于套利交易結束，中國保稅倉庫中的鋁開始堆積，這表明進口速度可能會比10月份放緩。如果這種情況在今年年底繼續(xù)出現(xiàn)，可能會損害建設性的需求陳述。
樂觀的需求仍有可能占上風
然而，需求前景中的一個不確定因素可能是，人們預期中國電網部門將加快與今年超高壓輸電(UHV)線路項目相關的投標過程。作為今年“新基礎設施”計劃的關鍵支柱之一，電網公司對實現(xiàn)這一目標做出了強烈承諾，這一點在官方媒體的Z新報道中得到了證明。
官方媒體關于電網建設和未來十四五計劃預算支出的報道點燃了這種希望。在特高壓項目中，鋁可用于電線和電纜。如果今年晚些時候投標需求飆升，市場樂觀情緒可能會蓋過對供應壓力的擔憂，因新產能不斷增加，這可能令市場表現(xiàn)出強勁的韌性。
與此同時，在中國政府的五中全會(10月26日至29日)期間，可能會有更多關于主要需求部門的細節(jié)，這可能是繪制“十四五”規(guī)劃圖過程的一部分。市場可能會對相關主要Z終用途行業(yè)發(fā)出的任何有希望的信號做出反應，這些信號可能會讓市場更加樂觀。
來源：天下鋁訊
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